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本文作者
张旭 / 邬亮 / 邵闯
摘要
▌研究对象为13个可转债发行数量最多的申万二级行业
2019年10月31日，债券余额大于1亿元的可转债共有183只（含已发行未上市的可转债）。按照申万二级分类，这183个可转债发行公司分属于64个行业。在这64个行业中，有13个行业的转债数量大于3个，分别是化学制品、汽车零部件Ⅱ、计算机应用、银行Ⅱ、家用轻工、环保工程及服务Ⅱ、化学制药、医药商业Ⅱ、光学光电子、包装印刷Ⅱ、水务Ⅱ、装修装饰Ⅱ和电气自动化设备。
▌营业收入同比增速：家用轻工、环保工程和计算机应用的上升幅度大
在13个可转债重点行业中，2019Q3有10个行业的营业收入同比增速为正值，增速排名前5的行业分别是环保工程及服务（36.30%）、医药商业（16.78%）、水务（12.53%）、化学制药（11.10%）和银行（10.15%）。从营收同比增速的变动情况来看，2019Q3有8个行业的营收同比增速较上季度有所提升，增速提升幅度排名前5的行业分别是家用轻工（8.83个百分点）、环保工程及服务（8.33个百分点）、计算机应用（6.94个百分点）、包装印刷（5.19个百分点）和汽车零部件（4.64个百分点）。
▌归母净利润同比增速：环保工程、包装印刷和汽车零部件的上升幅度大
在13个可转债重点行业中，2019Q3有5个行业的归母净利润同比增速为正值，增速排名前5的行业分别是水务（10.86%）、包装印刷（8.56%）、银行（7.92%）、化学制药（6.18%）和家用轻工（3.12%）。从归母净利润同比增速的变动情况来看， 2019Q3有6个行业的归母净利润同比增速较上季度有所提升。增速提升幅度排名前5的行业分别是环保工程及服务（25.10个百分点）、包装印刷（22.33个百分点）、汽车零部件（9.03个百分点）、装修装饰（6.64个百分点）和水务（5.26个百分点）。
▌环保工程、包装印刷和汽车零部件行业景气度上升迹象相对显著
综合来看，在可转债发行公司数量较多的13个申万二级行业中，环保工程及服务、包装印刷和汽车零部件3个行业的景气度上升迹象相对显著。环保工程及服务行业2019Q3营业收入同比增长36.30%，增速较2019Q2上升8.33个百分点，归母净利润同比减少3.45%，降幅较2019Q2缩小25.10个百分点。包装印刷行业2019Q3营业收入同比增长5.35%，增速较2019Q2上升5.19个百分点，归母净利润同比增长8.56%，而2019Q2同比减少13.77%。汽车零部件行业2019Q3营业收入同比减少2.12%，降幅较2019Q2缩小4.64个百分点，归母净利润同比减少20.67%，降幅较2019Q2缩小9.03个百分点。
▌风险提示
经济增速低于预期，相关正股价格振幅加大，转债的转股溢价率偏高。
1、可转债重点行业
2019年10月31日，债券余额大于1亿元的可转债共有183只（含已发行未上市的可转债）。按照申万二级分类，这183个可转债发行公司分属于64个行业。在这64个行业中，有13个行业的转债数量大于3个，分别是化学制品、汽车零部件Ⅱ、计算机应用、银行Ⅱ、家用轻工、环保工程及服务Ⅱ、化学制药、医药商业Ⅱ、光学光电子、包装印刷Ⅱ、水务Ⅱ、装修装饰Ⅱ和电气自动化设备。这13个行业共有85只可转债，占总数的46.45%。
本文对这13个行业的2019年三季报数据进行整理和分析。在统计过程中，行业的所有成分股都尽可能纳入统计（只剔除历史数据不全的个股），并非只统计可转债发行公司。
2、营业收入同比增速
从营业收入同比增速来看，在13个可转债重点行业中，2019Q3有10个行业的营业收入同比增速为正值，增速排名前5的行业分别是环保工程及服务（36.30%）、医药商业（16.78%）、水务（12.53%）、化学制药（11.10%）和银行（10.15%）。
从营收同比增速的变动情况来看，在13个主要行业中，2019Q3有8个行业的营收同比增速较上季度有所提升，增速提升幅度排名前5的行业分别是家用轻工（8.83个百分点）、环保工程及服务（8.33个百分点）、计算机应用（6.94个百分点）、包装印刷（5.19个百分点）和汽车零部件（4.64个百分点）。
3、归母净利润同比增速
从归母净利润同比增速来看，在13个可转债重点行业中，2019Q3有5个行业的归母净利润同比增速为正值，增速排名前5的行业分别是水务（10.86%）、包装印刷（8.56%）、银行（7.92%）、化学制药（6.18%）和家用轻工（3.12%）。
从归母净利润同比增速的变动情况来看，在13个可转债重点行业中，2019Q3有6个行业的归母净利润同比增速较上季度有所提升。增速提升幅度排名前5的行业分别是环保工程及服务（25.10个百分点）、包装印刷（22.33个百分点）、汽车零部件（9.03个百分点）、装修装饰（6.64个百分点）和水务（5.26个百分点）。
4、ROE
从ROE来看，在13个可转债重点行业中，2019Q3排名前5的行业分别是银行（3.13%）、家用轻工（2.77%）、医药商业（2.60%）、包装印刷（2.53%）和化学制药（2.45%）。
从ROE变动情况来看，在13个可转债重点行业中，2019Q3有4个行业的ROE较上季度有所提升，分别是家用轻工（0.22个百分点）、包装印刷（0.19个百分点）、水务（0.14个百分点）和环保工程及服务（0.11个百分点）。
5、总结
综合来看，在可转债发行公司数量较多的13个申万二级行业中，环保工程及服务、包装印刷和汽车零部件3个行业的景气度上升迹象相对显著。
环保工程及服务行业（801162.SI）主要的46家上市公司2019Q3实现营业收入336.35亿元，同比增长36.30%，增速较2019Q2上升8.33个百分点。实现毛利84.12亿元，同比增长12.47%，增速较2019Q2上升1.14个百分点。实现归母净利润23.35亿元，同比减少3.45%，降幅较2019Q2缩小25.10个百分点。实现扣非归母净利润23.76亿元，同比增长7.53%，而2019Q2同比减少19.11%。
包装印刷行业（801141.SI）主要的34家上市公司2019Q3实现营业收入249.39亿元，同比增长5.35%，增速较2019Q2上升5.19个百分点。实现毛利62.13亿元，同比增长15.69%，增速较2019Q2上升6.31个百分点。实现归母净利润19.69亿元，同比增长8.56%，而2019Q2同比减少13.77%。实现扣非归母净利润18.67亿元，同比增长16.16%，增速较2019Q2上升11.73个百分点。
汽车零部件行业（801093.SI）主要的120家上市公司2019Q3实现营业收入1794.24亿元，同比减少2.12%，降幅较2019Q2缩小4.64个百分点。实现毛利344.19亿元，同比减少1.47%，降幅较2019Q2缩小3.24个百分点。实现归母净利润84.15亿元，同比减少20.67%，降幅较2019Q2缩小9.03个百分点。实现扣非归母净利润72.01亿元，同比减少11.57%，降幅较2019Q2缩小11.97个百分点。
6、风险提示
1）经济增速低于预期。
2）相关正股价格振幅加大。3）转债的转股溢价率偏高。
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